DeFi“打新”玩法 IDO赚钱效应惊人？

一直以来，在A股市场中，“打新”都是获得高收益的重要手段之一。根据公开资料显示，2020年A股“打新”的户均利润约为38631元，收益率约为19.32%。而在币圈，“打新”也同样是获得超额收益的重要手段。 

2019年1月，Binance率先启动Launchpad，随后各大交易所竞相开展IEO，这掀起了币圈第一次“打新”热。根据PAData早前的分析[1]，早期IEO代币的平均收益高达7.63倍，对投资者而言，参与“打新”，买到就是赚到。 

随着越来越多的IEO项目出现，市场的存量资金被充分消耗，IEO的收益大不如前。彼时恰逢DEX发展的第一个高峰期，受此影响，同年6月，Binance再次推出新的“打新 ”项目，Binance DEX通过IDO上架了RAVEN（Raven Protocol）。不过受到DEX本身发展的局限，当时的IDO并没有像IEO一样盛行。

但是，市场上的融资需求是始终存在的。根据PAData的统计，2020年首次代币发行仍然是业内主要融资形式之一，总融资金额约为2.25亿美元。因此，当DeFi的全面崛起时，IDO也“卷土重来”。2021年，IDO越来越受追捧，市场上不仅出现专门的IDO平台，还出现了定制的IDO模块或方案。那么，从数据来看，现“打新”IDO到底能为投资者带来多少收益？IDO这种形式有哪些优缺点需要注意？ 

IDO关键词：DeFi、拍卖、白名单 

关于IDO的“D”，有很多不同的解释。有人认为IDO是首次通过去中心化交易所发行的代币（Initial DEX Offering），也有人认为IDO是首次通过DeFi发行的代币（Initial DeFi Offering）。 

从名字的争议中也可以看到IDO变化。在最初阶段，IDO确实主要通过去中心化交易所来完成，但在AMM DEX上进行首次代币发行存在一些问题与隐患，比如“科学家”抢跑或“巨鲸”用户操盘造成一般用户IDO收益受损等，这使得一些项目出于社区动员和公平发行的考虑，将首次代币迁移至其他交易算法更复杂的DeFi平台上，待完成发行后再链接去中心化交易进行流动性做市。所以IDO的发展基本经历了DEX和DeFi+DEX两个阶段。 

从目前市场上主要的IDO模式来看，Uniswap和Balancer仍然采用兑换（Swap）。两者的区别主要在于流动性构成方面。Uniswap并不是为了IDO专门开发的DEX，因此其IDO流动性与其他资金池的流动性构成一致。而Balancer则为IDO专门开发的一套模板流动性引导池LBP（Liquidity Bootstrapping Pools），其最大的特点在于允许发行方自定义资金池的权重，可以是线性的，也可以是指数曲线。Balancer认为，通过快速调整权重，可以降低池中代币的价值，阻止早期投机导致的价格飙升。

IDO收益：近10倍收益远高于持币或持股 

PAData选取了IDO两个阶段的两个主要平台Uniswap和Polkastarter[2]来观察IDO代币的收益表现，可以看到早期AMM DEX IDO的收益浮动区间较大，而近期Polkastarter固定汇率拍卖的IDO收益浮动区间非常小。

从上币当天的收益来看（以Uniswap交易首日的收盘价为准），Uniswap上较早期的IDO的三种代币的平均收益倍数大约为3.27倍，Polkastarter上IDO的最近三种代币的平均收益倍数约为6.75倍，整体平均首日收益约为3.81倍（中位数）。 

从历史最高收益来看（以Uniswap历史交易的最高价为准），Uniswap上IDO的三种代币的平均收益倍数达到惊人的57.99倍，这主要受到UMA IDO 高达127.2倍这一极端值影响，那么另外两种代币的平均收益倍数约为23.41倍，也非常高。Polkastarter上IDO的三种代币的平均收益倍数则要低很多，大约7.55倍，略高于首发当日。整体平均历史最高收益约为13.80倍（中位数）。 

当前收益的情况也比较类似（以Uniswap 3月3日的交易价为准），Uniswap上IDO的三种代币的平均收益倍数约为36.22倍，Polkastarter上IDO的三种代币的平均收益倍数约为6.7倍。整体平均当前收益约为10.07倍（中位数）。